Процентный риск: как не потерять прибыль

Для частного инвестора это не абстрактная проблема корпоративных финансов: рост расходов на обслуживание кредита способен быстро съесть прибыль бизнеса, ухудшить его денежный поток и изменить оценку облигаций или акций. Заёмщику по ипотеке логика тоже знакома: когда цена денег не зафиксирована, план платежей перестаёт быть планом.

Плавающая ставка: экономия, которая может стать дорогой

С лета 2023 года до конца 2024-го ключевая ставка выросла с 7,5% до 21%, а затем ещё полгода оставалась на этом уровне, пишет издание. С мая 2025 года ЦБ начал её снижать, но на момент публикации материала ставка всё ещё составляла 14,25%.

В таких условиях бизнес активно использовал кредиты с плавающей ставкой: она меняется вместе с рыночным ориентиром, в том числе с ключевой ставкой. В 2025 году доля таких займов превысила 65% корпоративного кредитного портфеля, сообщил президент Национальной финансовой ассоциации Василий Заблоцкий.

Математика здесь простая и неприятная. Компания могла занимать под 6–8%, а после повышения ключевой ставки платить уже 21%. Если долг сопоставим с EBITDA, обслуживание займа, по приведённому в публикации расчёту, забирает около 20% прибыли. При долге в пять EBITDA процентные расходы способны свести рентабельность к нулю.

Для инвестора важен не сам факт плавающей ставки, а запас прочности. Бизнес может выглядеть прибыльным в отчётности, но уже терять финансовую устойчивость, если операционная прибыль перестаёт покрывать проценты. Это особенно чувствительно для капиталоёмких отраслей, компаний с длинным инвестиционным циклом и регулярной потребностью рефинансировать долг.

Почему снижение ставки не отменяет риск

Поворот к снижению ключевой ставки облегчает нагрузку лишь для тех, кто доживёт до более дешёвых денег без кассового разрыва и нового дорогого рефинансирования. Ставка может идти вниз постепенно, а график платежей по кредиту — наступать каждый месяц.

Поэтому мы не должны автоматически считать компании с плавающим долгом выгодоприобретателями от смягчения ДКП. Сначала стоит понять, насколько велика задолженность, как быстро она переоценивается и покрываются ли проценты текущим операционным результатом. Именно опережающий рост процентных расходов относительно прибыли «Эксперт РА» называет признаком повышенного риска.

Для рынка облигаций это означает, что высокий купон сам по себе не равен хорошей доходности. Если он выплачивается компанией, у которой процентные платежи уже давят на финансовый результат, премия к рынку может оказаться не бонусом, а платой за риск. В акциях ситуация похожая: снижение ставки способно поддержать мультипликаторы, но не исправит баланс компании, если долг накоплен без понятной финансовой модели.

Что проверять перед решением

Управлять процентным риском можно через производные инструменты — например, процентные свопы, опционы «кэп» и «флор». Но для частного инвестора важнее не пытаться угадать следующую ставку, а последовательно проверить, кто и как несёт риск её колебаний.

• Смотрите, какая часть долга имеет плавающую ставку и привязана ли она к ключевой.
• Сопоставляйте процентные расходы с операционной прибылью, а не только с выручкой.
• Отдельно отмечайте сроки погашения и потребность в рефинансировании.
• Не принимайте высокий купон по облигации за компенсацию всех рисков автоматически.
• Если выбираете кредит для себя, фиксируйте в договоре механизм пересмотра ставки и предельный платёжный сценарий.

Процентный риск редко выглядит опасным в день оформления кредита. Он проявляется позже — в момент, когда стоимость денег меняется, а тело долга остаётся прежним.