Почему дефицит бюджета и скупка ОФЗ банками меняют правила игры для частного инвестора

Минфин уже дважды за это лето отменял аукционы по размещению ОФЗ, но аналитики ждут расширения программы заимствований и всё большего перекоса в сторону бумаг с плавающим купоном. Для нас это сигнал пересмотреть, что именно лежит в портфеле и на каких условиях.

Бюджет разворачивается на ходу

После июньской корректировки Минфин получил право занимать практически без ограничений. План заимствований, по оценкам опрошенных Forbes аналитиков, вырастет примерно на 1 трлн рублей — до 6,5 трлн вместо прежних 5,5. Старший экономист «Синары» Сергей Коныгин называет эту цифру как базовый сценарий, начальник отдела облигаций Совкомбанка Арсений Автухов закладывает диапазон 6–8 трлн, а макроаналитик «Ингосстрах-Инвестиций» Александр Иванов идёт дальше: федеральный дефицит может разрастись до 7–8 трлн, и ещё около 1 трлн добавят регионы.

Сами по себе цифры — не повод для паники. Суть в том, что ведомство будет растягивать дополнительный объём во времени и подстраиваться под рынок, отмечает директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Денис Габдулин. Подтверждает это и статистика ЦБ: объём привлечения по ОФЗ в июле оказался минимальным с сентября 2022 года — всего 9,1 млрд рублей.

Где сейчас живут госбумаги

Основной покупатель ОФЗ — системно значимые кредитные организации (СЗКО), то есть крупнейшие банки. До 2022 года у них на балансе было гособлигаций на 9 трлн рублей, сейчас — уже на 20 трлн. За период с января 2024-го по конец июня 2026-го СЗКО выкупили на аукционах 7,5 трлн рублей ОФЗ, а на вторичный рынок перепродали только 2,6 трлн. Получается, две трети новых размещений остаются в самих банках.

Структура рынка меняется на глазах. До 2022 года ОФЗ были суперликвидным инструментом для широкого круга инвесторов, сегодня основной держатель — банковская система. При этом доля ОФЗ в активах банков подросла скромно — с 6,9% в 2019-м до 9,0% в 2026-м, и сама по себе эта цифра пока не выглядит как угроза устойчивости, по оценкам Иванова.

Что проверить в своём портфеле

Если в вашем брокерском счёте есть ОФЗ, в ближайшие месяцы стоит честно разложить их по типам: ПД (постоянный купон), ПК (плавающий), АД (амортизируемый долг). Минфину сейчас удобнее всего занимать под плавающий купон, а значит, спрос регулятора будет смещаться к коротким и среднесрочным ПК.

Мини-шаг на сегодня: откройте портфель и посмотрите долю длинных бумаг. Если классические ПД с погашением через 7–10 лет занимают больше трети и вы не готовы к просадке ликвидности, часть разумно переложить в короткие ПД или фонд денежного рынка. Не паника, просто ревизия — как раз тот случай, когда привычка проверять сбережения окупается быстрее, чем кажется.